下游消費減弱PTA趨勢性上漲機會不大

　　10月以來，PTA期貨價格相對其他商品表現稍強，尤其是10月底甲醇、PP等化工品再創年內新低時，PTA卻明顯抗跌。究其原因，筆者認為，市場庫存壓力不大，供給偏緊對PTA價格形成了明顯支撐。但是下游聚酯行業壓力較大，產業鏈矛盾難以化解，預期PTA價格上行空間有限，PTA1601合約在4800元/噸面臨技術性壓力。

　　 供給依然偏緊，短期利多PTA

　　 4月以來，國內PTA行業開工率基本在70%以下運行，尤其是7月至今的平均開工率只有62.5%左右，長期停車的PTA裝置在1000萬噸以上。雖然產能過剩，但實際供給保持緊平衡狀態，產能過剩的壓力暫時得到緩解。

　　 自8月以來，PTA社會庫存持續下降。CCFEI報告顯示，近兩個月，PTA每月的社會庫存下降量達20萬噸。這雖然造成PTA現貨日益緊張，卻使得PTA價格一改之前疲弱不堪的局面，表現尤為堅挺。隨著行業的生存狀況有所轉好，PTA加工企業由7月的大幅虧損逐漸轉為小幅虧損，目前大部分企業已經實現盈利。這是目前市場重要的利多因素，但也是潛在的利空。

　　 企業積極生產，潛在利空仍存

　　 據了解，10月25日，逸盛大化375萬噸PTA裝置按計劃停車檢修，但為緩解近期市場PTA供給緊張局面，裝置將提前開車。另外，國內除了長期停車的遠東石化、翔鷺石化及一些小裝置外，只有佳龍石化60萬噸PTA裝置在10月底停車，重啟時間不定，其他裝置基本正常運行。

　　 雖然周一消息顯示，因關鍵設備故障，逸盛大化375萬噸裝置不能如期開車，重啟市場延期至11月中旬，目前PTA開工率保持在60%左右的低位，短期利好還將延續。但是11月中旬之后，PTA的供給將隨著逸盛大化裝置的重啟而明顯增加，現貨緊張的利好也將逐漸減弱。

　　 聚酯企業虧損，下游消費減弱

　　 PTA價格堅挺意味著下游聚酯的成本偏強，但聚酯行業的實際銷售狀況不佳。已經結束的“金九銀十”旺季不旺，下游消費表現不溫不火，聚酯行業難以將高成本向下傳遞，導致行業的加工利潤被壓縮。目前大部分聚酯企業處于虧損狀態，并且聚酯滌絲的庫存處于下半年的高位。因此，預計后市聚酯行業的開工率將在目前的基礎上有降無增，意味著對PTA的消費可能會下降。消費端偏弱的壓力逐漸向上游傳遞，限制PTA價格上行的空間。

　　 筆者認為，一方面，供給偏緊局面短期支撐PTA價格，給行業帶來了久違的加工利潤。但加工利潤的好轉也成為潛在的利空，企業生產積極性隨之提高。11月中旬之后，逸盛大化裝置復產將逐漸緩解供給不足的局面。另一方面，PTA價格堅挺使得聚酯行業利潤被壓縮，企業的生產積極性下降，后市對PTA的需求可能會減少，從而限制PTA價格的上行空間，所以PTA出現趨勢性上漲的機會不大。