原油魔棒畫地為牢化工品拒絕入甕

　　歐佩克和非歐佩克組織將于9月份舉行的國際能源論壇上討論凍結產量問題，由此引發的限產預期助推了油價的上漲，NYMEX原油8月2日以來累計漲幅逾16%，再度沖關50美元關口。

　　業內分析人士認為，限產協議能否達成存在較大不確定性，美國鉆井數量上升，煉油廠煉制利潤萎縮導致煉油廠開工率下滑，原油及部分成品油庫存仍處于高位均將壓制油價反彈高度。三季度原油很難有趨勢性行情，以震蕩為主。盡管原油是化工品的指揮棒，但目前化工品更多關注自身基本面，后續恐不再對原油亦步亦趨。

　　凍產預期力挽狂瀾

　　近期，國際原油市場表現強勢，截至本周二，WTI原油收于46.58美元,布倫特原油收于49.23美元/桶，歐美原油期貨上漲至五周高點，周三雖有小幅回調，但無礙油價再度逼近50美元關口。

　　歐佩克和非歐佩克組織將于9月份舉行的國際能源論壇上討論凍結產量問題，由此引發的限產預期助推了油價的上漲。

　　8月8日，OPEC總裁Mohammed Al Sada（卡塔爾石油部長）確認召開非正式會議。8月11日，沙特石油部長Khalid Al-Falih表示：沙特將于下月與產油國會晤，商討原油市場形勢，對話可能包括維護石油穩定所需采取的行動。承諾將在必要時采取行動，與OPEC和非OPEC產油國合作，以重新平衡市場。

　　東證期貨分析師金曉認為，市場預期OPEC可能達成凍產協議來穩定市場，沙特石油部長關于對穩定市場的講話強化了這一預期。

　　在Algiers召開之前，市場對于OPEC政策的預期仍將對油價形成較強的支撐，WTI可能在40-50美元/桶區間震蕩。

　　然而，金曉認為Algiers會議最終難逃Doha會議結局，以流產而告終，因此預期推動的油價反彈也將終結。凍產協議難以達成最主要的原因在于伊朗不愿意加入該協議。盡管伊朗產量已經恢復至制裁前水平，但是與競爭對手相比，伊朗已經遠遠地落后于沙特和伊拉克，在伊朗石油禁運前與解禁后期間，沙特產量增了近100萬桶/天，而伊拉克增幅更是高達180萬桶/天。

　　“目前的原油市場是一個典型的產能過剩的寡頭行業，因此任何單方面的減產最終換來的只能是自身市場份額被搶占，而不是價格的上漲。”金石期貨分析師黃李強表示，OPEC中有話語權的國家是沙特阿拉伯和伊朗，因此委內瑞拉等國呼吁減產難免有些一廂情愿的意味。

　　此外，黃李強認為，產油國的實際目的是希望油價回升，從而改善自身的經濟狀況。一旦推升油價的目的達到，凍產與否就不重要了，因此凍產很難實現，但是在九月底之前油價在此預期之下還是有上升的可能。

　　邁科期貨分析師張巧云認為，三季度原油很難有趨勢性行情，以震蕩為主。限產預期及非歐佩克產油國產量下滑對油價產生支撐，但是限產協議能否達成存在較大不確定性，美國鉆井數量上升，煉油廠煉制利潤萎縮導致煉油廠開工率下滑，原油及部分成品油庫存仍處于高位均將壓制油價反彈高度。

　　卓創資訊分析師王智順表示，中期來看，供需面或成為市場繼續上行的主要阻力，美國原油庫存充足，且有繼續增加預期，且一旦產油國爆出不利凍產的消息，市場看多情緒降溫，市場存回調風險。

　　“指揮棒”畫地為牢

　　原油是一切化工品的源頭，控制著化工品的原料成本，整體來說，原油的價格，決定了化工品的運行區間。

　　近期國際原油反彈力度明顯，帶動下游烯烴及芳烴類產品有所抬頭，據卓創數據統計，目前在卓創監測的124個化工產品之中，有36個產品上漲，占比29%。國內期貨市場上，PTA期貨主力1701合約8月以來累計上漲5.63%；甲醇期價反彈時點更為提前，1701合約7月27日以來反彈了6.12%。

　　“成本面不斷向下游傳導，加之部分化工產品近期受環保督查及裝置停工檢修影響，供應面縮減，需求端表現一般，整體化工市場有所上漲。”王智順說。

　　張巧云表示，盡管從成本角度來看，原油和化工品價格正相關，但是由于定價方式和基本面差異，原油對化工品的影響不盡相同。目前PTA以成本定價為主，因此原油對其影響更為顯著，而塑料和PP走勢主要由自身基本面決定，原油影響相對較小，近期還出現了明顯的背離。不過整體上，三季度原油震蕩將削弱對化工品的影響，化工品行情主要取決于自身供需格局的變化。

　　銀河期貨分析師張林玉表示，原油自2014年暴跌開始，在2015年底至2016年初被打壓至30美元/桶下方，此價格低于很多國家原油開采成本，因此可以說原油在此位置繼續向下的空間和動力便受到了約束。那么可以看到，自2015年底開始，國內化工品先于原油見底并反彈，原油的區間運行，對于化工品的引導作用減弱，因此，后續原油即使維持區間震蕩，對化工品價格的拖累也不會很明顯。

　　“化工品近期表現強勢的原因是多方面的，原油上漲推升成本只是其中之一，并且具體到品種方面影響也不同。跟原油相關性較高的瀝青和PTA的上漲更多的是受成本上升的影響。聚烯烴的上漲更多的是因為前期去庫存導致石化庫存和社會庫存處于低位所致。因此具體的影響因素還是不一樣的。”黃李強說。

　　化工品“內斗”升溫

　　受全球貨幣寬松和人民幣貶值預期推動，6月份化工品跟隨大宗商品市場整體上漲。進入7月份，化工品走勢有所分化，其中塑料和PP在限產和旺季需求回暖預期的支撐下高位震蕩，PTA、甲醇等品種則因供應過剩出現較大幅度的回落，而8月份以來，原油反彈推動PTA、甲醇走強，塑料和PP卻仍未擺脫震蕩格局。

　　張林玉指出，近期化工板塊并沒有集體上漲，其實內部走勢是分化的。上半年的漲勢，是原油及商品齊漲齊跌共同作用的結果，近期的上漲，內部明顯分化。前期中規中矩的產品，比如甲醇、瀝青、PTA等，基本面壓力較大，下跌動能釋放后，炒作旺季消費等題材，導致化工指數高位運行。

　　“目前化工品供應有所收緊，對價格形成支撐，但是各品種之間也存在較大差異。塑料和PP當前價格已經體現限產和旺季備貨預期，后期上漲空間不大，而9月中下旬起隨著檢修裝置重啟及新產能釋放，供應將由緊轉松，行情或趨勢性轉空；PTA受限產和需求旺季推動漲勢預計可延續至10月份；甲醇短期需求因聚烯烴裝置檢修有所下滑，同時面臨高庫存的壓力，價格或將承壓，但是相關重要會議后需求復蘇或推動行情上漲。”張巧云說。

　　基本面上，王智順認為，目前國內多數化工產品基本面偏中性略好。一方面夏季酷熱高溫，部分化工產品裝置停車檢修居多。造成供應端有所減少，加之主要進口產品近期到貨量有所減量，整體港口庫存水平較前期有所降低。但下游來看，經濟面表現一般，且峰會即將召開，部分下游企業開工受限，整體需求端好轉不明顯。因此來看目前基本面對于化工產品的上漲有一定支撐作用。

　　金曉指出，當前聚烯烴產業鏈利潤集中在生產企業，終端消費企業對于高價原料貨源已經存在抵觸情緒。即使石化廠商有意挺價，最終也要迫于銷售壓力而選擇讓利去庫存。供需基本面仍將是聚烯烴市場的主導因素。當前秋季消費旺季預期與裝置檢修預期仍支撐著聚烯烴價格，然而前期漲勢已部分透支了利多因素，高價貨源又極大地壓制了終端需求，后期隨著貿易商庫存轉為流通貨源，聚烯烴價格將面臨小幅回調壓力。

　　短期PTA基本面供需格局較穩定，但未來短期擾動因素較多。金曉表示，下周開始進入限產周期，將對PTA及上下游均造成影響，從目前已知的部分停限產計劃看，限產力度或與此前市場預期存在較大出入，因此在未進入實質限產期之前，多空博弈將制約PTA上行的空間，上漲空間有限。