水務行業市場帶動業務提升資產重組收入增加

　　“十二五”期間，國家從戰略層面出臺了一系列支持水務發展的政策，政策密集程度、支持程度遠超歷史以往任何一個時期，中國水務產業正處于歷史性的發展黃金期。

　　筆者選取了20家水務產業鏈相關上市公司，對其2010年～2014年收入、利潤、市值3項核心財務數據進行了初步分析。

　　三類公司加速擴充

　　3類公司增幅靠前。快速增長的市場帶動相關業務提升，資產重組獲得收入快速提升，積極拓展和項目并購的公司營收穩步增長

　　整體來看，20家水務上市公司2014年實現營業收入414億元，比2010年增長98%，復合年增長率19%，略高于“十二五”節能環保產業規劃中預期的18%的增長率。

　　從收入規模上看，全國型投資運營公司收入規模較高。北控水務、首創股份2014年營業收入占據前兩位，項目數量和收入規模不斷擴，水處理規模分別達到2050萬噸/日和1500萬噸/日，同時憑借其多年在水務產業鏈上的大力拓展，傳統供排水、固廢、工程業務等齊頭并進；桑德環境工程業務收入份額高，整體營業收入達到44億元，排名第三位。

　　在區域型公司中，重慶水務營收達到41億元，而巴安水務營收只有3.5億元，地區差異明顯。膜技術公司碧水源營收穩步增長，2014年達到34億元，在樣本公司中排名第五位；工業水處理公司、智能水表公司營業穩步增長，但目前規模排名靠后。

　　從收入增減幅變化來看，3類公司增幅靠前。一是快速增長的市場帶動相關企業業務的提升。膜技術的應用，使碧水源和津膜科技增幅靠前，碧水源復合年增長率62%，津膜科技復合年增長率37%，分享了水務市場做大的最大收益，碧水源2014年收入達到34億元，從2010年樣本公司排名第十一位躍升至2014年的第五位。

　　工業水市場的成熟帶動萬邦達、中電環保擴張，復合年增長率分別達到40%和21%。水務市場的巨大投資帶動相關工程業務的增長，桑德環境和國中水務復合年增長率分別達到46%和34%。

　　二是有大股東支持的公司由于資產重組獲得收入的快速提升。興蓉投資2012年收購公司控股股東持有的成都市自來水有限責任公司100%股權、成都市排水有限責任公司100%股權、成都市興蓉再生能源有限公司100%股權。武漢控股2013年收購武漢水務集團持有的武漢市城市排水發展有限公司100%股權，復合年增長率分別達到45%和24%。

　　三是積極拓展和項目并購的公司營收穩步增長，北控水務、首創股份、桑德環境、瀚藍環境等營收穩步增長。比如瀚藍環境以并購方式成功收購了創冠中國 100%股權和燃氣發展公司 30%股權，其中燃氣發展公司在2014年損益并表，收入復合年增長率達到42%。

　　20家水務上市公司2010年~2014年收入的變化趨勢，基本與水務行業“十二五”規劃高度契合，整個水務市場蛋糕越來越大，各細分領域、各家水務上市公司都獲得了不同程度的發展。

　　利潤變化“苦樂不均”

　　新興細分領域呈現出高成長性，工程業務為主的公司盈利增長明顯，傳統供水和污水處理運營公司受多重因素影響增長相對緩慢

　　20家水務上市公司2014年實現歸屬于母公司凈利潤88億元，與2010年相比，復合年增長率14%。

　　利潤變化出現了苦樂不均的趨勢：一是新興細分領域呈現出高成長性。膜技術公司碧水源年增幅52%，居于20家公司之首。津膜科技年增幅23%；工業水處理公司萬邦達和中電環保的年增長率為33%和17%；水表公司三川股份年增長率17%。

　　二是以工程業務為主的公司盈利增長明顯。北控水務、桑德環境、國中水務的利潤復合年增長率分別為33%、40%和19%。

　　三是傳統供水和污水處理運營公司受多重因素影響增長相對緩慢。比如重慶水務、創業環保、中山公用（中山公用有廣發證券11.6%的股權，2014年產生5.8億元的投資收益）近4年利潤的復合年增長率為3%。多家企業如錢江水利、中原環保等出現了下滑，2014年利潤不及2010年水平。

　　傳統的供水和污水處理運營業務，創造的社會價值多于經濟價值。相關的膜技術、工程等細分領域收獲了更多的經濟價值。

　　市值變化緣于哪些因素？

　　市值增幅較快的企業或為龍頭公司，或為收入和利潤保持高增長的公司，與資產注入帶動收入和利潤增長有較強相關性

　　2014年底市值排名前5位水務企業分別是重慶水務、碧水源、北控水務、首創股份、桑德環境。北控水務、首創股份、桑德環境等全國性投資運營企業，其戰略目標盡管略有不同，但大體均為拓展全產業鏈、擴大市場份額、打造綜合環境服務等，經過“十二五”期間前4年的發展，收入和利潤均實現增長，市值基本保持了行業第一集團的序列地位。

　　近4年市值增幅前5名的公司（未考慮2010年后上市的公司）分別是北控水務34%，國中水務28%，興蓉投資24%，武漢控股25%，瀚藍環境23%。或為龍頭公司，或為收入和利潤保持高增長的公司，興蓉投資和武漢控股市值上升，與資產注入帶動收入和利潤增長有較強相關性。

　　碧水源收入和利潤增速下降影響了其市值表現。2010年~2013年間，其收入的復合年增長率達到84%，凈利潤的復合年增長率達到68%，均為樣本20家A股上市公司的最高水平。但2014年營業收入比2013年增幅10%；凈利潤增幅15%，較前3年增幅，拉低了相關指標。2014年相比2010年，市值的復合年增長率下降到19% 。

　　首創股份、桑德環境的市值年復合增長率穩定在15%左右。重慶水務在2010年末市值排名最高，但由于地區性限制和戰略限制，業務未有明顯拓展，收入和利潤增幅有限，4年市值年均增長2%。