環保行業發展前景分析行業整體盈利保持高增速

　　2017年，環保板塊全年收跌-2.31%。從全年趨勢來看，總體跑贏創業板指，然而僅4-7月雄安事件引領環保板塊性行情時跑贏上證指數。估值中樞下移至15-20倍：環保行業估值中樞由2017年初的20-30倍，快速下移至15-20倍，達到歷史最低水平。部分標的即使業績實現快速增長，但股價并沒有顯著變化。

　　估值中樞下移原因：一方面，與創業板整體走勢低迷相關，與市場風格顯著偏好龍頭白馬。另一方面，由于PPP監管趨于規范化，且業務內容與建筑工程企業趨同加劇，行業估值快速向建筑工程拉近。

　　環保行業整體盈利保持高增速，持續向好

　　截至2018年4月10日共有77家公司披露2017年業績快報或業績預告，其中僅11家業績預計同比下滑。整體歸母凈利潤244.77億元，同比增長28.3%，細分板塊中僅大氣板塊歸母凈利潤同比下滑11.7%，其余板塊歸母凈利潤均不同程度上漲，其中監測檢測與水處理板塊2017年歸母凈利潤分別同比增長47.4%和27.7%。

　　國海證券環保行業股票池歸母凈利潤情況(億元)

數據來源：公開資料

　　全國環保行業財政支出金額

　　2017年起全國公共財政支出預算中節能環保支出再次快速增長，環保行業財政支出占GDP比重提升。據前瞻產業研究院發布的《環保行業發展前景與投資預測分析報告》數據顯示，全國每年環保財政支出金額達數千億元，政府環保行業財政投資也在不斷增加，2017年環保行業公共財政支出達5672億元，同比增速高達20%，

　　2017年環保行業財政支出提速明顯。政府對環保行業的投資主要集中在城市環境基礎設施建設中的排水工程、園林綠化工程、市容環境衛生和工業污染源治理投資的廢水、固體廢棄物領域。

　　政府對環保的投資方式主要分為直接購買和PPP兩種模式，由于PPP模式能夠減輕政府財政負擔，發揮政府和民間機構優勢，合理分擔風險，PPP模式正成為政府投資環保行業的主流模式。環保行業PPP項目的收入方式主要包括使用者付費、政府付費和可行性缺口補助三種方式。政府購買模式的重點在于地方政府的財政實力和政策連貫性。

　　2007-2017年全國環保行業財政支出金額及增長情況

數據來源：公開資料

　　2007-2017年環保行業財政支出占當年GDP比重情況

數據來源：前瞻產業研究院整理

　　2017年環保主要子版塊表現回顧

　　2017年環保各子板塊中，危廢(+7.41%)、環保PPP(+6.56%)及清潔能源(+0.49%)、煙氣治理(-0.14%)子版塊表現強于環保指數(-2.31%)；工業環保、煤改氣、節能子版塊有過明顯漲幅但回落。

　　2017年環保主要子版塊漲幅情況

數據來源：前瞻產業研究院整理

　　水環境相關職能的整合是亮點，治理與監管效率有望提升

　　此次組建生態環境部，關注到對水環境規劃、治理、監督等職能的整合是最大亮點。過去，一個大的水環境治理如流域治理需要環保部、水利部、農業部、國土資源部等多個部委進行協調合作，難以避免的產生協調溝通成本，從而降低治理工程與項目的落地效率。

　　整合后，河流、湖泊、海洋、農村等多個管理領域的水資源規劃、污染防治、監督管理等職責將集中于生態環境部，水環境治理與監管效率有望得到提升。

　　生態環保類項目漸成主力

　　截至2017年12月末，財政部PPP管理庫中生態建設和環境保護類項目數量達到543個，占項目總數的7.6%，在所有行業中排名第三；其投資金額達到7043億元，占項目庫總投資金額的6.5%。全年凈增生態建設和環境保護類項目62個，總投資額較2016年底增加509億元。由于財政部統計口徑的不同，生態建設及環境保護類PPP項目并未包含污水處理項目，因此更廣泛意義上的生態環保PPP項目的入庫數量及投資金額會更大。