甲醇下挫動能不足低位振蕩或成為常態

　　10月8日、9日，甲醇期貨連續兩個交易日大幅上漲，但是突破60日均線未果后，轉而掉頭向下，開啟了長達3周的跌勢。即使10月29日隔夜外盤原油暴漲6.43%，甲醇期貨也只是日內沖高回落，甲醇期貨指數更是在10月30日創出歷史新低。進入11月，隨著上游消費旺季到來，成本塌陷將終結，加之供給和消費端都有一定的好轉。筆者由此認為，甲醇短期繼續下跌的空間不大，低位振蕩或為常態。

　　 下游需求維持穩定

　　 受經濟疲軟的影響，甲醇傳統的消費領域甲醛和二甲醚的需求持續低迷。但是10月的第4周，國內甲醛和二甲醚的開工負荷分別為49.2%和31%，而9月的第4周甲醛和二甲醚的開工負荷則分別為48.7%和26.6%。對比10月底和9月底的數據我們發現，甲醛和二甲醚的消費非但沒有惡化，還有小幅上升。

　　 與此同時，今年新投產的烯烴裝置基本上以煤基為主，煤制烯烴已經成為甲醇消費最主要的增長點。雖然近期原油價格的下挫對煤制烯烴產生了一定沖擊，但是并不明顯。因此，需求端并不是造成甲醇此輪下挫的主要原因。

　　 供給過剩并不明顯

　　 首先，我們來對比一下甲醇價格下跌前后的開工率。整體來看，10月甲醇生產企業的開工率呈現上升態勢。10月底，內蒙古、陜西、新疆、山東的開工率分別為80%、55%、40%、56%，而9月底的開工率則分別為70%、70%、30%、57%。此外，從甲醇的港口庫存來看，10月甲醇港口庫存整體呈現小幅下降態勢。截至10月22日，甲醇港口總庫存為61.9萬噸，較9月底下降2.9萬噸，下降幅度為4.48%。

　　 整體來看，甲醇開工率出現了一定上升（主要來自內蒙古），而港口庫存則小幅下降。筆者認為，供給端對甲醇的確產生了一定的抑制作用，但是考慮到供給增加的幅度并不明顯，所以單純供給的增加并不能造成甲醇價格持續下挫。

　　 成本塌陷不會持續

　　 甲醇的生產工藝主要分為煤制甲醇、氣制甲醇和焦爐氣制甲醇三種。作為甲醇的上游，動力煤和原油的價格在10月分別暴跌10.87%和13.62%，兩者的跌幅都比甲醇的跌幅大。筆者認為，成本塌陷才是造成甲醇大幅下跌的主要原因。

　　 那么，進入11月甲醇的成本會繼續塌陷嗎？首先，近期大宗商品暴跌很大程度上是由美元反彈引起的，但是美元已經反彈至前期高點附近，加之美國年內加息基本無望，因此美元很難持續走強，對大宗商品的壓制作用也將下降。其次，進入冬季，隨著用電高峰和取暖的需要，煤炭和原油進入消費旺季，這有助于緩解原油高企的庫存，對甲醇價格也起到一定的支撐。

　　 綜上所述，下游企業的開工率非常低，需求難對甲醇價格產生推動作用。與此同時，雖然甲醇企業的開工率處于相對高位，但是在供需疲軟的狀況下，甲醇價格基本圍繞成本運動，因此成本對甲醇的影響作用最大。

　　 另外，考慮到原油和動力煤價格有望企穩，甲醇繼續下挫的動能不足，所以甲醇期貨雖然破位，但是短期繼續下跌的空間不大，低位振蕩或成為常態。