聚光科技：環境監測儀器儀表行業的龍頭

　　公司自成立以來,一直專注儀器儀表產品的研發、生產和銷售。公司的主營業務是研發、生產和銷售應用于環境監測、工業過程分析和安全監測領域的儀器儀表。

　　公司營業收入增長較快,是環境監測儀器儀表行業的龍頭。2008-2010年營業收入分別為353.81、527.81和651.78百萬元,年復合增長率35.73%,同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為79.61、132.43和161.88百萬元,年復合增長率42.60%。2010年主營業務收入中,環境監測系統占比48.59%,工業過程分析系統占比39.95%,二者共計占比超過88%。安全監測系統、數字環保信息監測系統、運營維護服務和其他業務分別占比4.27%、3.27%、2.21%和1.71%。公司2009年在分析儀器行業銷售額在國內廠家排名第一,市場占有率大約在10%左右。

　　行業未來2-3年增長較快。據預測,未來2-3年隨著國家不斷加大對環境監測的投入,環境監測儀器儀表市場將維持20%以上的增長速度,遠高于同期經濟發展速度。預計到2013年,整個環境監測儀器儀表市場規模將超過200億元。

　　從未來的增長點來看,公司的增長將主要來自:(1)國家政策的支持和國內環保行業高速發展,環境監測產品的需求旺盛；(2)公司在環境監測和工業過程氣體分析儀器儀表行業中市場占有率居首位,未來仍將保持龍頭地位；(3)募投項目將有效鞏固公司環境監測業務的綜合競爭力,提升公司技術水平,完善產品線組合,提高生產工藝,解決產能不足的問題,全面鞏固公司在國內環境監測領域的領先地位；(4)研究開發中心建設項目將重點圍繞環境監測、工業過程分析和安全監測等領域的國際前沿技術的研究,不斷加強現有業務領域的技術領先優勢,并為公司儲備和培養專業技術人才。

　　建議的詢價區間為18.5-19.5元。我們認為公司成長性較好,行業前景好,需求量大,我們認為公司估值適用的2011年動態市盈率在39-41倍之間,按此計算預計上市合理價格在20.6-21.6元。建議的詢價價格為18.5-19.5元,對應的2011年動態市盈率大約為35-37倍。

　　風險提示:存在市場競爭加劇導致產品價格下降的風險。如果未來國家稅收優惠政策及政府補貼政策出現不可預測的不利變化,將對公司的盈利能力產生一定的不利影響。 公司主導產品中的原材料成本占產品成本的比例約為80% -90%,占比較高,其變化對公司產品成本的影響較大。如果公司不能消化原材料價格上漲帶來的成本增長,則將會影響公司的盈利水平。