春節臨近物價現抬頭趨勢貨幣政策將繼續穩健中性

　　導讀：2017年12月，全國居民消費價格指數(CPI)環比上漲0.3%，同比上漲1.8%。

　　國家統計局10日發布數據顯示，2017年12月，全國居民消費價格指數(CPI)環比上漲0.3%，同比上漲1.8%。全年上漲1.6%，漲幅比上年回落了0.4個百分點。2017年12月，工業生產者出廠價格指數(PPI)環比上漲0.8%，同比上漲4.9%。全年上漲6.3%，結束了自2012年以來連續5年的下降態勢。

　　專家表示，去年CPI保持低位運行，主要是受到食品價格出現罕見下降的影響，這一趨勢將在今年出現改變，隨著春節臨近，物價有可能抬頭。但是，物價整體漲幅在2018年將保持溫和，不會成為宏觀政策的主要關注點，貨幣政策將進一步回歸中性。

　　去年食品價格罕見下降

　　2017年全年，CPI漲幅比上年的2%回落了0.4個百分點。國家統計局城市司高級統計師繩國慶分析稱，其中食品價格下降1.4%，是自2003年以來首次出現下降，主要受豬肉和鮮菜價格下降較多影響。而2017年全年，PPI由上年下降1.4%轉為上漲6.3%，結束了自2012年以來連續5年的下降態勢。生產資料價格上漲8.3%成為了亮點，影響PPI上漲約6.13個百分點。

　　“2017年CPI走弱的主要原因是食品價格漲幅較低，從2017年2月以來食品價格一直負增長。”交通銀行首席經濟學家連平表示，全年氣候相對平穩，蔬菜糧食供應充足，食品價格保持低位。豬肉價格在2017年迎來下行周期，從5月到10月，每月降幅都超過10%，對物價形成下拉作用。非食品價格和核心CPI走勢平穩，全年平均上漲2.3%、2.2%。核心CPI呈穩中略升態勢，主要原因是醫療保健、教育旅游等服務類價格上漲。

　　2017年12月CPI同比漲幅比上個月上升0.1個百分點，多位專家表示，食品價格上漲是拉動12月CPI上升的主要原因。繩國慶表示，天氣轉冷，鮮活食品價格明顯上漲。鮮果和雞蛋延續漲勢，環比漲幅均超過5%，豬肉、水產品和鮮菜價格由上月下降轉為上漲，環比漲幅均在1%左右。

　　PPI方面，2017年12月漲幅比上月回落0.9個百分點。其中，生產資料價格上漲6.4%，比上月回落1.1個百分點；生活資料價格上漲0.5%，比上月回落0.1個百分點。有分析指出，2017年12月PPI回落符合此前市場預期，前期價格上漲較大的上游產業呈高位回落特點，如采掘工業價格上漲9.1%，是近一年漲幅首次降至個位數。煤炭開采、黑色金融礦采選工業價格漲幅回落明顯。

　　春節將至物價或現抬頭

　　隨著春節假期臨近，多位專家預測，物價可能會出現短期抬頭趨勢。

　　中金公司首席經濟學家梁紅表示，考慮到2018年2月CPI基數極低，通脹可能會迎來“開門紅”。展望全年，CPI方面，隨著農業供給側改革對CPI“一次性”負面影響消除，今年食品CPI可能從2017年的-1.4%回彈至2.5%左右；而PPI方面，供給側改革下產能擴張持續受限，疊加需求回升可能超出預期，PPI可能有更強的“粘性”。由于內外需增長更為樂觀，2018年CPI漲幅或達到2.6%左右，PPI漲幅或達到3.3%。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超也預測，雖然今年1月CPI同比或回落，但2月可能跳升。CPI在2、3月大概率維持在2%上方，但依然溫和。而PPI有可能在1月繼續下滑，漲幅或回落至4%左右。

　　縱觀全年，連平預計，2018年CPI略有上升，通脹水平溫和。經濟增長總體平穩，國內需求難以大幅擴張；隨著去杠桿、防風險和監管政策趨緊，市場利率小幅上行，流動性合理適度，2018年難以出現較大的通脹壓力。豬肉價格迎來上行周期，食品價格可能恢復性回升，成為推動2018年CPI上升的主要因素。2018年價格漲勢可能會從生產端向消費端轉移。預計2018年CPI同比漲幅上升至2%左右。

　　工業價格方面，連平表示，未來大宗商品價格難以持續大幅上升，輸入性因素對PPI的抬升作用減弱。在國內投資需求趨弱的情況下，2018年工業品價格上漲步伐將會放緩，PPI難以重拾大幅攀升之勢。由于去產能工作持續推進，環保限產力度加大，對產品價格形成支撐。預計2018年PPI漲幅回落至3.5%左右，CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄。

　　貨幣政策將繼續穩健中性

　　多位專家表示，物價不是今年經濟運行的主要矛盾，也不會成為宏觀政策的主要關注點。連平認為，從總體上看，2018年物價形勢將有助于經濟平穩運行，不會產生貨幣政策相應調節的要求。招商證券分析師謝亞軒也指出，2018年CPI同比漲幅溫和回升，疊加PPI同比漲幅收窄，難以對我國貨幣政策形成明顯約束。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，目前多個信號均反映出“不松不緊”仍是貨幣政策的主基調。由于2018年高通脹可能性極低，從歷史經驗來看，CPI同比漲幅不超過2.5%，央行不會通過收緊貨幣來控制通脹壓力。另一方面，由于當前監管態勢明顯趨嚴，在堅持防風險底線思維的情況下，貨幣政策不存在邊際收緊的可能性。因此，總體上，“不松不緊”仍是2018年貨幣政策的主基調。

　　姜超也表示，物價并不會成為貨幣政策的主要牽制，今年的政策重心在于防風險、去杠桿，意味著貨幣政策難放松。但在雙支柱框架下，監管政策密集落地會逐步加強宏觀審慎的調控效力，有助于貨幣政策向中性回歸。