先河環保:網格化監測加速推進

　　申萬宏源1月11日發布先河環保研究報告，報告摘要如下：

　　下游需求景氣,產品線豐富+商業模式優化,業績快速增長。2017年大氣攻堅戰打響,公司監測產品具備高效數字化特點,利于監管,下游需求景氣。加之公司網格化豐富產品線,推出有毒有害氣體傳感器監測儀、便攜式特征污染物監測儀、源解析、道路交通尾氣產品線,優化商業模式打包出售大數據咨詢服務,營收快速增長。此外通過有效管理,公司成功控制期間費用增長。

　　環保稅開征,排污許可證不斷推進,工業VOCs排放的監測、治理迎機遇,公司作為首個試點承接單位有望率先受益。十三五規劃綱要將VOCs新納入總量控制指標,提出VOCs在重點區域、重點行業推進揮發性有機物排放總量控制,全國排放總量下降10%以上。16年10月起,全國啟征VOCs排污費。2017年~2020年政府推進排污許可證頒發將為相應監測儀器公司帶來新增市場。公司中標雄縣VOCs治理及河北監測中心大單,彰顯實力。2015年9月公司中標行業VOCs治理領域首個大型項目——保定雄縣包裝印刷行業VOCs第三方治理項目,示范項目承接將增強公司競爭實力。此外,公司新承擔了河北省重點研發計劃科技治霾專項VOCs治理技術開發與示范項目,最終實現回收溶劑資源化和穩定達標排放。

　　有機廢氣凈化處理系統發明專利獲得授權,填補高效吸附回收領域國內空白。2017年10月簽署河北省環境監測中心“1+18”大氣監測專項1包省控自動站建設項目合同,龍頭地位不斷驗證。

　　不斷產業升級,迎合監測委托運營趨勢,由單一產品向“產品+服務+運營”模式升級。

　　公司是國內高端環境監測儀器龍頭企業,也是國內唯一擁有國家規劃的環境監測網及污染減排監測體系所需全部產品的企業。公司收購的科迪隆、廣西先得是環境空氣和水質監測方面的第三方專業運維服務商,打造“產品+服務+運營”監測全產業鏈模式,迎合日漸增長的專業化第三方運營服務需求。此外,公司16年通過美國子公司收購SunsetLaboratoryInc.公司60%的股權,布局在碳氣溶膠分析市場；通過先河正源收購了北京衛家環境技術有限公司,切入了民品凈化領域。

　　投資評級與估值:結合17年業績預報,我們上調17-19年凈利潤預測至1.92、2.52、3.25億,(原為1.55、2.11、2.73億),對應EPS分別為0.56、0.73、0.94元/股,17-18年PE分別為39倍和30倍。我們認為網格化監測、第三方運維增多,VOCs治理等高端業務推進,公司業績將進入新一輪成長期,維持“買入”評級。