迪安診斷檢驗科布局初完成積極拓展質譜基因檢測業務

發布時間：2018-05-31 15:43 原文鏈接：迪安診斷檢驗科布局初完成積極拓展質譜基因檢測業務

　　投資要點：

　　優質全國性體外診斷綜合服務提供商。公司2017 年收入50.04 億元，同比增31%，歸母凈利潤3.50 億元，同比增33%。2017 年收入中30 億元為診斷產品，19 億元為診斷服務，剩余約1 億元收入為體檢、融資租賃、冷鏈物流等業務。根據公司官網，公司目前已在全國布局30 余家連鎖化實驗室，全國檢驗科布局初步完成。目前公司為全國12000 多家醫療機構提供服務。我們認為，公司質地優秀，作為全國性體外診斷綜合服務提供商其全國網絡布局已經初步完成。

　　全國性布局初步完成，收購步伐放緩，16/17 新建的診斷實驗室處于運營初期，2019-20 年內生增速有望出現向上拐點。公司在2015/16/17 年通過外延大舉擴張，先后有博圣生物、北京執信等17 筆收購完成，總收購金額26.43億元。目前，公司已經從區域性體外診斷服務商擴張為全國性體外診斷服務商，全國性網絡布局初步完成，收購步伐將有所放緩。同時，我們看到，公司在2017 年在衢州、遵義、青海、石家莊、廣州、宣城、廣西、嘉興新設了醫學實驗室，公司診斷服務業務處于高速擴張進程中。我們認為，公司自建實驗室需要1-2 年的時間跨過盈虧平衡點，預計隨著新一批醫學實驗室跨過盈虧平衡點，2019-20 年業績增長有望出現向上拐點。

　　公司積極拓展質譜、基因檢測業務，特檢業務有望為公司業績貢獻新的增長點。質譜檢測適用于新生兒遺傳病篩查、藥物濃度檢測、小分子標志物檢測等領域，擁有廣闊的應用前景，目前我國質譜檢測主要集中在新生兒遺傳病篩查，而發達國家質譜檢測主要應用在藥物濃度檢測和小分子標志物檢測，未來隨著質譜技術在國內逐漸普及，質譜檢驗的市場空間有望逐步打開。基因檢測主要應用在NIPT、腫瘤伴隨診斷等領域，我們認為，隨著高齡產婦的增加及居民健康意識的提升，NIPT 的滲透率有望持續提升，同時腫瘤精準、靶向治療已經成為當期趨勢，伴隨診斷的需求量必將持續增加，NIPT 及伴隨診斷兩個領域均處于高速增長期，大力發展基因檢測業務將為公司貢獻新的增長點。公司2017 年投資3700 萬元控股凱萊譜投資質譜檢測領域；同時投資5035 萬元收購重慶精準醫療產業技術研究院100%股權，促進公司基因檢測技術的臨床應用和產業轉化。我們認為，質譜、基因檢測等特檢業務未來有望成為公司新的增長點。

　　盈利預測與投資建議。我們預計2018-20 年EPS 分別為0.79、0.99、1.24元/股，對應增速25%、24%、26%。考慮可比公司估值，給予公司2018 年30 倍PE，對應目標價23.70 元/股，維持“增持”評級。

　　風險提示。并購公司承諾業績不達預期的風險，診斷服務價格下降的風險。