日本石油期貨市場起步晚發展快

　　日本2001年推出的中東石油期貨，憑借透明的交易環境、嚴格的監管體系，已發展成為亞洲比較成熟的市場。與美國等國家不同，日本石油期貨市場中個人投資者占多教，這使市場具有較高流動性。由于不用美元結算，外國投資者難以操作，這雖減少了匯率結算方面的麻煩，但對市場的國際化形成制約。

　　日本年消費石油在2 .5億噸以上，95%以上依靠進口，其中80%的石油進口來自中東。

　　日本石油期貨市場起步較晚，直 到1 9 9 9年 東 京 工 業 品 交 易 所(T O C O M)才推出汽油、煤油期貨交易業務，當年成交量分別達1065萬手和362萬手。日本迅速將石油交易定位為交易所未來發展戰略中最主要的交易品種，其汽油和煤油期貨市場成為亞洲較成功的期貨市場。

　　2001年，T O C O M 稚出中東石油期貨交易，該合約以中東石油交 易 為 標 的 ， 合 約 規 定 為 千 桶/手，采用現金交割方式，交割結算價格為普氏能源市場資訊報當月迪拜和阿曼日石油貿易價格平均價。

　　因交易所給亞洲原油交易者提供了透明的價格基準和套利工具，加上亞太地區使用的石油70%來自中 東 ， 在 良 好 的 現 貨 背 景 下 ，T O C O M 中東石油期貨取得了成功。2002年，T O C O M 汽油期貨交易量為2087萬手，煤油期貨交易量為1048萬手，中東原油期貨交易為204萬手。

　　T O C O M 推出石油期貨不久，日本中部商品交易所也推出汽油和煤油期貨，主要吸引中小投資者，交易也十分活躍。

　　2003年，T O C O M 推出柴油期 貨 ，2 0 0 6年 柴 油 期 貨 停 止 ，2010年柴油期貨重新開張。為了提升交易所國際化程度，T O C O M建立了新的交易系統，并設立夜間交易 市 場 ， 交 易 時 間 延 長 至 凌 晨4點，這樣倫敦和紐約的交易者便可在當地時間的上午進行交易。

　　隨著T O C O M石油期貨市場的透明度和便利性提高，新日本石油公司決定成為T O C O M會員，其他石油公司隨后也紛紛加入，現在日本六家大型石油公司全部利用石油期貨市場對沖風險。目前在日本石油市場，石油期貨成為重要的定價參考指標。

　　與商社等機構投資者用來對沖風險等目的相比，日本個人投資者投機交易占多數，而且由于不采取美元結算，外國投資者難以進行人為操作。另一方面，個人投資者參與投機交易使市場具有流動性，更為活躍，這有利于以對沖風險為目的 的 實 需 投 資 業 者 、 專 業 投 資 公司、基金等參與交易。

　　日本通過改革石油期貨市場的規則制度、提高市場信用性、便利性和運行效率，使得石油期貨市場發展迅速。從日本石油期貨市場發展來看，有三方面經驗值得注意。

　　一是透明、開放的石油市場。日本的石油期貨市場有著現貨交易的 良 好 基 礎 。 日 本 石 油 期 貨 上 市前，石油現貨市場已經基本開放，各石油公司都可以進口石油，為石油期貨運作打下良好的基礎。

　　日本信息系統發達，能夠及時提供國內外石油市場價格變動等日本國民所關心的信息。雖然是以日元結算，限制了國外商家的參與，但是采用普氏能源市場資訊報作為基準，提供了公平、透明的交易環境，培養了活躍的國內市場。

　　由于歷史和政策原因，在石油期貨上市前，日本石油市場價格一直被十幾家大型石油公司壟斷，這些公司曾強烈反對推出石油期貨。但在推出石油期貨市場后，期貨市場比現貨市場更大的成交量、流動性、市場性和價格的公平準確，使石油公司認為有必要參與期貨市場對沖風險，從而打破了大公司對石油價格的壟斷。

　　二是完備、嚴格的監管法規。日 本 關 于 規 范 期 貨 市 場 的 法 律 很多，如證券交易法、投資信托及投資法人法、銀行法、公司法、外國證券業者法、金融商品販賣法、有價 證 券 投 資 咨 詢 限 制 法 、 保 險 業法、擔保附社債信托法、資產流動化法、商法、消費者契約法、壟斷禁止確保公平交易法等。此外，還有20多種內閣令。其中，與期貨交易關系最密切的是商品期貨交易法，這部法律對交易所、監督、結算、會員等都有詳細規定，總共有375則條文，另有幾十條附則。

　　三是采用先進的交易系統。日本的交易所在汽油、煤油和原油期貨交易中，從一開始就采用世界先進的新型電子化交易方式。其特點是電子操作、遠程控制，而不同于傳統的人工交易方式，其硬件系統已經與歐美主要期貨交易市場接軌。