半年報里的秘密一：上市公司如何做專科醫療？

　　盡管民營醫院的診療人次還不及公立醫院的1/7，民營專科醫院的高回報屬性仍吸引上市公司紛紛入場。截止8月31日，上市公司的中報陸陸續續披露完全，那些已上市的民營專科醫院和上市公司布局的專科醫院營收幾何？他們在做什么，透露了哪些風向？

　　營收上漲

　　蛋糕的巨大誘惑，加上政策的集中發力使得社會資本辦醫呈現空前的繁榮。根據國家衛計委統計信息中心的數據，截至2016年6月底，全國共有民營醫院15303個，與2015年6月底比較，公立醫院減少380個，民營醫院增加2184個。

　　利益誘惑之下，上市公司當然不會缺席。從2016年半年報看，上市公司大都在專科醫療服務領域實現了營收的增長。

　　幾家主業為專科醫療的上市公司，如連鎖上市眼科醫療機構愛爾眼科（300015.SZ）、主打口腔醫療和輔助生殖的通策醫療（600763.SH）均在上半年實現營收增長。愛爾眼科在報告期內實現營業收入19.20億元，同比增長32.02%，通策醫療則收獲3.79億元，比去年同期增長10.65%。

　　大陸首家精神疾病專科的港股上市公司康寧醫院（2120.HK），因新院建設拖累了凈利潤。報告期內，康寧醫院錄得收入1.89億元人民幣，股東應占凈利潤為2821萬元人民幣，較去年同期減少3.2%。康寧醫院解釋稱，上半年其新開業臨海康寧醫院和溫州怡寧老年醫院兩家醫院，因為新開業的醫院的床位使用率不高，造成了自有醫院毛利率下降。

　　從半年報看專科醫院的營收大部分還是來自于醫療服務。比如，中國規模最大的眼科醫療機構愛爾眼科主營業務為眼科醫療服務和視光醫療服務，其中眼科醫療服務主要包括屈光手術、白內障手術等，收入包括掛號診查病歷收入、檢查治療收入、藥品收入、手術收入、住院收入等。2016年上半年，愛爾眼科門診量達178萬人次，同比增長25.21%，手術量18萬例。興業證券認為，高毛利的屈光手術和視光服務收入增長是帶動公司業績上升的主要動力。

　　相比于其他專科，口腔醫院在盈利能力方面處于中上等水平。從 2013 年我國各類專科醫院收入來看，2013 年我國口腔醫院總收入為 94.40 億元，排名第八，高出其他12種專科醫院總收入。從上市公司方面看，通策醫療上半年營業收入3.79億元，同比增長10.65%，口腔醫療服務收入為3.74億元，營業收入主要集中在浙江省內，總資產最高的杭州口腔醫院有限公司貢獻了最大營收額2.68億元。

　　獲客，是民營醫院的立身之本，而廣告則成為了效果最明顯的獲客措施。從莆田系游醫時代電線桿上的小廣告，到互聯網時代搜索引擎推廣，專科醫療在廣告上投入了大量的資金和精力。

　　獲客費用在上市公司的年報中同樣扎眼。上半年通策醫療銷售費用同比增長26.96%，主要是廣告宣傳費增加所致。康寧醫院去年4月接受管理的燕郊輔仁中西醫結合醫院不僅拖累了康寧醫院的毛利率，也拉高了其銷售開支和行政開支，致使其銷售開支較去年增加了97.3%。

　　擴張！擴張！擴張！

　　擴張門店，覆蓋網點始終是民營專科醫院的主旋律，即便是目前中國規模最大的眼科醫療機構愛爾眼科也不能免俗。

　　低負債率助其擴張版圖。愛爾眼科在上市前最低資產負債率是在2008年，負債率34%；上市之后負債率大幅下降，近幾年整體維持在20%左右。2009年IPO融資是公司發展過程中的里程碑，此后愛爾眼科就進入了連鎖復制、快速擴張的時期。

　　上半年，愛爾眼科繼續加快醫療網絡建設，主要發力在地級市。一方面，使用自有資金新建了鄭州愛爾眼科醫院，瀘州愛爾眼科醫院以及寧鄉愛爾視光門診部，另一方面，成立規模10億元的安星眼科產業并購基金，用于眼科醫院投資。

　　目前愛爾眼科醫院數量已經超過120家，國泰君安預計其2017年將達到200家。“愛爾眼科一個非常重要的地方就是有可以復制的商業模式，這也是PE機構最為看重的地方。”基石資本合伙人王啟文表示。

　　雖然主要瞄準的是地級市，愛爾眼科也努力進入香港市場。去年底，愛爾眼科曾收購香港亞洲醫療集團100%股權，標的公司是香港著名近視激光矯正手術中心和白內障手術中心。愛爾眼科董事長陳邦表示，公司國際化戰略已久，首單落子香港亞洲醫療目的是快速切入香港市場，借鑒香港開辦醫院的經驗。

　　與主業協同

　　隨著政府不斷釋放醫療服務市場的政策紅利，完善醫療服務體系和鼓勵社會資本辦醫，上市企業出現投資醫院的趨勢，僅2015年A股上市企業投資醫院案例就達31起，涉及金額近60億元。上市企業投資醫院案例中又以上市醫藥企業更為突出。

　　據不完全統計，自2013年至2016年2月，近40家上市醫藥企業投資醫院，占全部上市醫院企業的35%。從醫院性質看，上市藥企設立的多是可以和主業協同的專科醫院，將藥品業務向下游醫療服務延伸。

　　例如國內最大的苗藥研制生產企業貴州百靈（002424.SZ），在2013年的時候“買下民間祖傳治療糖尿病苗藥秘方”并進行研發，后制成糖寧通絡膠囊推其上市。貴州百靈圍繞糖寧通絡膠囊投資建立了糖尿病專科醫院，從而開啟其“醫藥聯動”戰略，目前公司設立了貴陽和長沙兩家中醫糖尿病醫院。兩家專科醫院給公司帶來的收益非常明顯：其中貴陽中醫糖尿病醫院在報告期內共接待患者一萬余人次，醫院總收入1688萬元，同比增長510.41%，并獲批成為貴州省新農合定點醫療機構試點單位和貴州省遠程醫療試點單位之一。

　　再如治痔類藥品的龍頭企業馬應龍（600993.SH），其在治痔類藥品上布局全產業鏈，不僅有藥房還有醫院。馬應龍的核心產品為馬應龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓等治痔類藥品，旗下馬應龍大藥房的凈利潤這兩年經歷了過山車。在2016年上半年，馬應龍大藥房實現了凈利潤544萬，在2015年上半年，馬應龍大藥房還處于虧損17萬的狀態。2014年上半年，馬應龍大藥房凈利潤為435萬元。相比藥房凈利潤的上下擺動，醫療服務一直處于營收增長狀態，2016 年上半年醫院診療板塊實現同比增長 28.82%。目前馬應龍已經在北京、西安、沈陽、南京、武漢、大同等地開設了數家連鎖肛腸醫院。

　　平安證券分析師張斌對記者表示，“上市藥企布局醫院是作為一個產業在做，其主營藥品也會拿到醫院去賣，既有相關性也有獨立性”。

　　擁抱互聯網

　　上市公司作為新經濟的代表，對市場風向的嗅覺也很敏感。互聯網+浪潮下，民營專科醫院也在加緊布局其互聯網醫療版圖。

　　在互聯網醫療業務上，馬應龍小有進展。其主要產品是“小馬醫療”，是一款“肛腸健康云”移動醫療平臺。馬應龍董事長陳平曾說，將利用該產品協同連鎖醫院、零售藥房、電商平臺等獨特的線上線下資源，為用戶提供閉合的健康垂直服務，力爭轉型成為肛腸健康方案提供商。目前，該平臺已進入流量導入階段，導入醫院100余家、醫生600余名、患者4000余名。

　　8月30日晚，愛爾眼科最新公告顯示了其與移動醫療的結合成果。其在智能圖像識別、虹膜識別、大數據、人工智能等領域均涉水布局。目前和可穿戴設備商聯合研發監測并矯正用戶的用眼行為的“云夾”產品，開發遠程智能閱片管理系統，并投資移動問診和醫患交流平臺春雨醫生等。據介紹，愛爾眼科與春雨醫生將在技術、運營和客戶導流上進行深度合作。

　　愛爾眼科董事長陳邦表示，今后將把移動醫療打造為新時期的核心戰略競爭力，發揮公司當前線下醫療的獨特優勢，深度結合“互聯網+”，形成移動醫療時代的新優勢。

　　同時，愛爾眼科出資一千萬元與南京愛爾安星醫療產業投資中心共同投資湖南極視互聯科技有限公司，極視互聯目的是打造線上線下結合的眼健康服務模式，其建立了眼科垂直領域的線上云服務平臺，提供在線問診、遠程診療、在線商城等服務。

　　康寧醫院投資開發的在線心理咨詢平臺“的的心理”也已正式上線，該平臺匯聚了數百位心理醫生和心理咨詢師，面向有需要的社會大眾提供心理咨詢服務，并為心理咨詢師提供職業責任險、24小時在線心理師助手等服務。半年報中，該集團表示將進一步完善“的的心理”功能，提升用戶體驗。

　　艾瑞咨詢分析師秦澤西對記者表示，未來上市公司在移動醫療領域的布局肯定是會越來越多，在移動醫療熱潮之下，不可否認有些跟風的企業，但是也有很多公司是經過深思熟慮布局才移動醫療板塊。

　　變著法地留人才

　　人才對專科醫院有著至關重要的地位，培養人、吸引人、留住人成為上市公司征戰專科醫療服務版塊時幾乎都在同步進行的戰略。

　　今年三月，愛爾眼科發出公告稱擬實施2016年限制性股票激勵計劃，本次擬授予2200萬股，占公司總股本的2.23%。愛爾眼科董事長陳邦表示，公司2011年實施股票期權激勵，2013年授予限制性股票，2014年起推進“合伙人計劃”，再到這次的限制性股票，已經形成了短中長期相結合的股權激勵體系。

　　通策醫療打出來醫生集團這張牌。“醫生集團是希望通過技術資源來解決醫生技術上的瓶頸問題，而不是像某個醫生到我這來簽約，在我這里上班的一個概念”，杭州口腔醫院副院長陳丹鵬曾說，“對于缺乏這部分資源的廣大的基層醫生、或者小機構的醫生來說，他們能在這個平臺上獲得專家的指導。”

　　溫州康寧醫院股份有限公司發起“百人創業計劃”，希望在五年內幫助100名有創業想法的精神專科領域醫療技術人才或醫院管理人才，以新設、并購、托管及擴建等方式，設立項目醫院。溫州康寧醫院董事長管偉立曾表示，“精神專科人才大多集中在大型公立醫院，我們希望通過為其提供一個創業平臺，吸引這些人才走出來，從而為更多有需要的精神疾病患者提供服務。”

　　法維翰中國區總經理劉宇剛表示。“在十三五期間，由于經濟的下行，一些實體的企業會轉型收購醫院，醫療服務企業會成為資本的避風港。”明確的政策支持、穩定的現金流、可以和其他業務板塊共同發揮協同效應……可以想見，上市公司的專科醫療布局還將持續發展。