環保公司中報業績亮眼板塊分化出現馬太效應

　　多項環保政策，給環保企業接連帶來重大利好，不少環保企業中期業績表現不俗。2016年，58家已發布中報的環保上市公司，凈利潤上漲了12.2%。同時行業內細分板塊之間業績分化也較明顯，水處理和監測業績增長較快，但節能和水務業績表現不佳。環保公司中報業績亮眼 板塊分化出現馬太效應

　　58家已發布中報的環保上市公司，僅一家虧損，與去年相比，整體營收上漲了28.1%，凈利潤上漲了12.2%，同期A股上市公司凈利潤增速僅為-3.9%。PPP項目和環保并購是推動公司業績上升的兩個關鍵因素。整體來看，環保行業業績分化明顯，出現強者愈強、弱者愈弱的馬太效應。細分板塊之間業績分化也較明顯，水處理和監測業績增長較快，但節能和水務業績表現不佳。

　　近幾年，特別是去年以來密集出臺的多項環保政策，給環保企業接連帶來重大利好，不少環保企業中期業績表現不俗。

　　據Wind資訊，58家已發布中報的環保上市公司，與去年相比，整體營收上漲了28.1%，凈利潤上漲了12.2%，同期A股上市公司凈利潤增速僅為-3.9%，可見環保行業整體景氣度較高。

　　除易世達外，其余的57家企業無一虧損，凈利潤（歸屬母公司股東的凈利潤）超億元的有27家。特別是中原環保，凈利潤暴漲16.5倍至1.27億元，已超過該公司去年全年的凈利潤。

　　整體來看，環保行業業績分化明顯。從公司層面來看，百億市值以上的大公司貢獻了環保板塊的七成收入、八成凈利潤，二者的增速分別達36%、28%，而市值50億元以下的小公司營收、凈利潤都出現了下滑。

　　具體到細分領域，不同板塊之間也出現分化。水處理和監測業績增長明顯，二者凈利潤增速分別為57.3%和30.4%。但節能和水務業績表現不佳，節能板塊凈利潤增速僅為8.0%，水務凈利潤則下滑了18.2%。

　　行業分化出現馬太效應

　　在經濟處于下行期的當下，環保業交出了一份亮眼的中期業績答卷。E20環境平臺高級合伙人、E20研究院執行院長薛濤稱之為“逆周期”產業。

　　據Wind資訊數據顯示，58家環保上市公司中期營收累計約581.47億元，較去年同期的453.82億元上漲了28.13%；凈利潤82.75億元，同比上漲了12.2％。其中26家凈利潤過億，中原環保、理工環科、神霧環保、興源環境等8家漲幅超100%。

　　究其原因，PPP項目和環保并購是推動公司業績上升的兩個關鍵因素。

　　剔除水務和部分轉型股，據廣發證券統計，PPP訂單向上市公司轉移的趨勢非常顯著：承接PPP項目的公司2016年上半年收入增速49%，顯著高于非PPP類公司的25%；PPP類公司上半年業績增速63%，遠遠高于非PPP類公司的23%。

　　此外，剔除三聚環保和神霧環保，廣發證券統計發現，并購對業績提振作用也較為顯著。2016年上半年，并購類和非并購類的收入增速分別為43%和14%，業績增速分別為53%和3%。

　　雖然整個環保板塊上半年穩步發展，但從單個子公司的業績來看，還存在一定分化，出現強者愈強、弱者愈弱的馬太效應。

　　統計發現，百億市值以上的大公司貢獻了環保板塊的七成收入、八成凈利潤，二者的增速分別達36%、28%，而市值50億元以下的小公司營收、凈利潤都出現了下滑。

　　15家營收下滑的公司，節能、水務、固廢、大氣板塊均有分布。營收增幅在0%－20%、20%－50%、50%－100%以及100%以上的公司分別有18家、12家、7家和6家。其中，13家營收增長超一半的公司中有5家處于水處理板塊。

　　凈利潤下滑的公司更多，共18家。其中下滑最厲害的是大氣板塊的遠達環保，凈利潤5836萬元，僅為去年同期的1/4。另外，8家凈利潤增幅超100%的公司有3家在水處理板塊。

　　對此，光大證券環保分析師鄭小波向記者分析稱，大公司與小公司之間的分化在于，前者市場滲透深，能夠向下沉拓展市場，融資能力強，政府資源豐富，PPP項目拿單能力強。綜合起來，大公司的業績表現自然好于小公司。

　　細分板塊之間業績分化也較明顯。水務板塊雖然營收同比增長25.98%，但由于處理成本的增加、投資收益的減少等原因使得利潤較去年下滑18.2%。節能板塊的營收和凈利潤增速都不到行業整體水平，分別為9.7%和8.0%。

　　大氣治理板塊在三聚環保和神霧環保的拉動下，營收同比增長57.4%，凈利潤同比增長49.3%。若剔除這兩家公司的影響，營收增速僅為13.8%，凈利潤則下滑5.6%。這是因為行業的高速增長期已過，業績欠佳。

　　固廢板塊上半年營收增速為25.6%，凈利潤上漲20.1%。受益于再生資源或者環衛業務，啟迪桑德、龍馬環衛、格林美三家營收都增長了30%以上。

　　鄭小波稱，城市生活垃圾焚燒已跨過行業高速發展期，市場開始從一二線城市向三四線城市拓展。因此，四家公司中除中國天楹外，營收增速不足10%，盛運環保和偉明環保營收出現下滑。凈利潤上，除瀚藍環境外，增速都不到10%。

　　哪些板塊業績最亮眼？

　　眾多板塊中，水處理和環境監測表現最亮眼。

　　15家水處理企業累計營收93.47億元，同比增長39.9%；凈利潤累計13.42億元，同比增長57.3%。二者增速都高于行業整體增速。

　　中金公司分析稱，該板塊主要受PPP訂單拉動。截至6月末，財政部入庫PPP項目總投資額10.6萬億元，較3月末快速增加了19%，且項目落地率也逐季走高，目前在24%的水平。

　　環保產業整體項目額占到PPP投資總額的9%，而污水處理在環保PPP中投資額占比為19%。上半年PPP項目落地是污水治理上市公司利潤增長的主要動力。

　　對比津膜科技和碧水源，這兩家都生產并銷售膜產品的公司，可以發現PPP的重要。提供專業膜法水資源化整體解決方案的津膜科技，是該板塊凈利潤下滑最嚴重的公司，僅為576萬元，同比減少了65%。該公司將其歸因于行業競爭加劇和經營存在季節性波動。

　　而市值最高的龍頭公司碧水源還保持著凈利潤76.2%的高速增長，這一增長速度為該公司上市以來最高同比增速。同時營收翻番，達到23.5億元。

　　鄭小波分析稱，津膜科技單靠設備很難保持業績增長，而碧水源以設備為支撐，通過和地方政府成立合資公司、力推PPP模式等方式拓展市場。

　　從去年開始力推PPP模式的碧水源，上半年新增訂單達92.8億元。目前，該公司在手尚未執行的訂單達185億元。

　　業績表現亮眼的還有環境監測板塊。該板塊上半年實現營收39.8億元，同比增長29.9%；凈利潤3.6億元，同比增長30.4%。因該板塊起步較晚，6家公司中僅盈峰環境凈利潤破億。

　　該板塊貢獻了營收增長最快的公司：理工環科。這家轉型環保行業不久的公司，是電力設備在線監測行業的第一家上市公司。去年完成重大資產重組，收購了電力工程造價工具軟件生產商博微新技術，以及從事水質監測的尚洋環科，后者被視作該公司“戰略性進入環保產業領域”的契機。

　　這兩家公司的并表，使得理工環科上半年實現了收入和凈利潤的雙高速增長：營業收入1.95億元，同比增長191.27%；凈利潤增長846.17%至2635.68萬元。

　　而另一家監測企業日子就沒這么好過，雪迪龍今年中期凈利潤幾乎減半，4536.6萬元較去年同期下降了49.39%。該公司稱原因有三：拓展新產品新業務導致銷售費用同比增21.82%；新增研發人員、合并境外子公司導致管理費用同比增加了1789.9萬元；投資收益467萬元較去年同期的1908萬元減少了1441萬元，同比減少75.51%。

　　除了環境監測之外，上半年投資熱點還有土壤修復。去年開始，各大券商的環保研報中都可見“土十條萬億盛宴”的說法。今年5月31日，“土十條”正式出臺，環保部解讀稱，到2020年，預計可帶動環保產業新增產值約4500億元。

　　這些政策利好給環保企業帶來了訂單增長：博世科上半年拿下合同總額近2億元的南化項目。永清環保上半年中標了長沙、大連、徐州、靖江等地的土壤修復項目。

　　高能環境訂單實現大幅增長，相繼中標了長春熱電廠、西寧中星化工廠、白馬湖流域治理、蘇州溶劑廠和上海桃浦等大型環境修復項目。據興業證券環保分析師汪洋等人的統計，該公司環境修復板塊新增訂單11.55億元，同比大幅增長。不過，營業收入下降8.82%。

　　對此，汪洋在研報中分析稱，這主要由于從簽訂訂單到實現收入需要一定時間，本期簽訂訂單無法在當期即實現收入。“土十條”落地后，土壤修復類的訂單有望加速釋放，公司環境修復業務將進入高景氣周期。