凱萊英：與上海交大共建生物藥物創新技術研發實驗室大分子領域布局逐步落地

與上海交大共建生物藥物創新技術研發實驗室，大分子領域布局逐步落地。

   公司于3 月16 日和上海交通大學簽署合作共建協議，與上海交通大學藥學院/細胞工程及抗體藥物教育部工程研究中心聯手共建生物藥物創新技術研發聯合實驗室，以發揮雙方分別在基礎學術研究和產業化技術及裝備設施方面的優勢，強強聯合，資源共享。細胞工程及抗體工程中心是上海交大促進生物藥物產業化工程研發的平臺。此次聯合實驗室的共建標志著公司在大分子藥物技術研發領域的布局邁出重要一步，同時公司也可借助交大細胞及抗體工程中心在生物藥產業化方面的研究積淀，提高公司生物藥技術研發水平，更快切入大分子制藥領域，助力公司完成在大分子藥物領域的布局。

   支撐評級的要點
   國內CDMO 行業領軍企業，生物藥及CRO 領域布局逐步完善公司在國家鼓勵創新、推動仿制藥一致性評價、藥品審評大量積壓的背景下，公司構建了包括創新藥CMC、MAH、制劑研發 、一致性評價、臨床試驗、注冊申報等在內的藥物研發生產一站式服務體系。同時逐步完成大分子藥物的布局。公司在今年年初與上海公衛共同建立生物樣本分析聯合實驗室，在進行樣本檢測的同時，也能為后續公司在大分子藥物分析測試、藥理毒理研究等方面奠定基礎。此次與上海交大的合作共建實驗室則是在大分子領域踏出重要一步，對公司在生物藥物技術研發實力的推動以及在大分子制藥產業鏈的建設都具有重要意義。

   國內創新藥浪潮大勢，帶動CMO 國內業務迅速增長17 年為國內創新藥元年，新藥研發企業蓬勃發展，研發支出加大，CMO企業可首先獲益。公司已與多家國內新藥研發龍頭企業達成合作，近日已簽訂不低于3.5 億規模的商業化長期供貨協議和不低于15 噸的高端輔料長期供貨協議，未來將有更多國內項目構成公司業績增量。預期國內業務占比在近幾年有跨越式增長，17 年國內收入體量在1 億以上（16 年僅2300 多萬），預計未來兩年內國內業務占比將達到20%。

   公司實現穩健增長，匯率壓力下保持內生高增速，利潤率不斷提升公司2017 年全年實現營業收入14.23 億（+28.99%）；歸母凈利潤3.45 億元（+36.35%）。其中由于去年人民幣持續高位造成匯兌損失約5000 萬，同時公司17 年進行股權激勵產生約2300 萬攤銷費用，獲得政府補助約6000 萬，若減去上述影響實際內生增長超過50%。受益產能轉移和國內市場爆發式增長，行業正處于高成長期，公司作為行業領軍企業充分享受行業景氣度紅利。