萬華化學斥資168億投建乙烯獲核準，有望11億的業績增量

亞太地區最大的MDI制造企業——萬華化學集團股份有限公司（以下簡稱“萬華化學”），今天（9月4日）晚間發布公告稱，公司關于建設聚氨酯產業鏈一體化——乙烯項目的申請已經獲得核準批復。

公告顯示，萬華化學聚氨酯產業鏈一體化——乙烯項目建設地點位于煙臺經濟技術開發區，其產品方案及主要建設內容包括：

新建100萬噸/年乙烯聯合裝置、40萬噸/年聚氯乙烯裝置、15萬噸/年環氧乙烷裝置、45萬噸/年LLDPE裝置、30/65萬噸/年環氧丙烷/苯乙烯裝置、5萬噸/年丁二烯裝置及配套的輔助和公用工程設施。項目建成投產后，年產100萬噸乙烯以及丙烯、混合C4、C6+等中間產物，并深加工生產40萬噸聚氯乙烯、15萬噸環氧乙烷、45萬噸LLDPE、30萬噸環氧丙烷和65萬噸苯乙烯、5萬噸丁二烯等下游產品。項目建設期2年。

上述項目總投資168.04億元，其中建設投資157.15億元，建設期利息7.85億元，鋪底流動資金3.04億元，主要來源于申請銀行貸款117.63億元，其余由企業自籌解決。

據了解，2016年12月22日，煙臺市環保局公示了萬華化學乙烯項目的環評報告，披露萬華化學的大乙烯項目主要裝置包括100萬噸/年乙烯裂解裝置和共計超過100萬噸的下游產品裝置，總投資額約為176億元。

乙烯項目以萬華煙臺工業園一期項目送來的C2以及外購的丙烷或正丁烷（LPG）為原料生產乙烯及下游的烴類、樹酯等產品。主要裝置包括100萬噸/年乙烯裂解裝置、40萬噸/年聚氯乙烯(PVC)裝置、6萬噸/年環氧乙烷(EO)裝置、35萬噸/年高密度聚乙烯(HDPE)裝置、45萬噸/年線性低密度聚乙烯(LLDPE)裝置、30/65萬噸/年環氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)裝置、8萬噸/年丁二烯裝置，以及配套的公用工程和輔助生產設施。

方正證券分析師李永磊介紹，為保障異氰酸酯生產的穩定性和原料的可靠性，副產的鹽酸（氯化氫）都做成PVC外售，做PVC就必須有乙烯，而當前萬華工業園沒有乙烯資源。軟泡、高回彈等聚醚多元醇生產過程中需要大量的環氧乙烷作為原料，目前萬華工業園已有的20萬噸/年軟泡聚醚及其他產品需使用約3萬噸/年的環氧乙烷，長期規劃需消耗約10-15萬噸/年環氧乙烷。環氧乙烷目前從天津、滕州等地購買，運距超過600公里，由于環氧乙烷性質活潑，易爆炸，15萬噸/年汽運外購量的運輸風險很大，若在生產基地配套環氧乙烷裝置，則可以解決運輸風險問題，而環氧乙烷的主要原料也是乙烯。萬華公司自主開發的PO/SM工藝，計劃于2019年建成國內首套具有自主知識產權的PO/SM裝置，這對打破國外技術壟斷、淘汰氯醇法的落后產能、提升萬華在聚氨酯行業的整體實力均有重大意義，然而PO/SM的工藝的主要原料也是乙烯。

在李永磊看來，以上瓶頸的解決和機遇的把握均指向了乙烯這一關鍵原料，萬華乙烯項目的建設加速了萬華化學聚氨酯產業鏈一體化進度，有利于將萬華工業園打造成為全球規模最大、品種最全、最具競爭力和盈利能力的聚氨酯特色綜合性化工園區。

而根據測算，萬華化學乙烯項目建成后（假設開工率為80%）預計將形成134億元的營業收入，其中苯乙烯、LLDPE、環氧丙烷和PVC分別貢獻47、30、25和18億元，占比較大。如果凈利潤率8%計算，乙烯項目有望貢獻11億元業績增量。

公開資料顯示，萬華化學成立于1980年，后逐步發展成為國內MDI(二苯基甲烷二異氰酸酯)制造龍頭企業，目前公司是全球產能最大的MDI制造企業。公司于2001年在上交所上市，2013年公司確立兩個戰略規劃的轉變：由中國萬華轉變為世界萬華，由萬華聚氨酯轉變為萬華化學，同年更名為萬華化學集團股份有限公司。目前公司以異氰酸酯系列產品（MDI）為核心，擁有MDI產能180萬噸，同時向石化產品、功能性材料、特殊化學品領域發展，實現產品多元化和產業鏈上下游一體化發展的新格局。

經過將近40年的發展壯大，萬華化學已成長為全球技術領先、產能最大、綜合競爭力最強的MDI生產商和供應商，擁有工藝先進、規模大、配套完善的C3/C4石化產業鏈。同時圍繞MDI產業鏈和石化產業鏈，公司開拓了一系列產業鏈相關的精細化學品和新材料，發展成全球第二大TPU生產商，全球產業鏈完整、品種齊全的ADI生產商，國內最大的PUD生產商和聚醚多元醇生產商，其他產品也在建設和開發當中，例如TDI，PC，水性涂料，有機玻璃PMMA等。