亞盛醫藥IPO敲定基石投資人，中國生物制藥認購1.4億元

　　醫藥魔方記者從香港證券交易所官網獲悉，亞盛醫藥赴港IPO再次取得實質性進展。該公司10月16日更新的招股書顯示，定價區間為32.20~34.20港元/股，具體定價將于10月21日公布，并將在10月28日正式登陸港交所進行交易。

　　值得一提的是，中國生物制藥成為亞盛醫藥的基石投資者，這也是中國生物制藥首次作為基石投資人投資創新藥企業。根據亞盛醫藥發布的公告，中國生物制藥于2019年9月26日與其簽署協議，同意在若干條件規限下按發售價認購合共2000萬美元（約1.4億元） 。

　　港股創新藥企業基石投資者人的變遷

　　“基石投資”是指企業IPO時在公募之前引進的“行業大V”，類似于內地的機構投資者或者產業基金，一般可以起到較好的背書作用。基石投資者制度是港交所特有，從2005年開始試行。

　　截止到目前，如果加上亞盛醫藥，已經有歌禮制藥、華領醫藥等11家創新藥企業登陸港交所。除了華領醫藥未公開基石投資者之外，其它10家企業均有基石投資者參與IPO前募資。

港交所IPO創新藥企業的基石投資者

　　港交所對創新藥企業的綠色通道開啟之初，基石投資者幾乎清一色為風險投資基金或者私募股權基金。比如信達生物10位投資人的基石名單包括紅杉資本、惠理集團、淡馬錫、禮來亞洲、維梧資本等，其中新加坡政府投資公司（GIC）參與了歌禮制藥、百濟神州、翰森制藥等公司的基石投資。

　　但是這種由投資機構參與基石投資的范式，在最近似乎發生了一些變化。繼三生制藥基石投資邁博藥業、舒泰神基石投資復宏漢霖之后，傳統Pharma企業中國生物制藥業參與了亞盛醫藥的基石投資。

　　亞盛醫藥招股書提到，中國生物制藥已同意接受6個月禁售協議的規限。也就是說至少在6個月內，中國生物制藥不會出售持有亞盛醫藥的任何股份。

　　中國生物制藥為何基石投資亞盛醫藥？

　　對于IPO在即的創新藥企業而言，一些知名資本或機構的參與無疑會起到了很好的“背書”作用，有利于上市后二級市場股價的穩定。對于普通投資者而言，跟隨“大佬”的腳步，或許會讓他們感覺吃了一顆“定心丸”。

　　正如中國生物制藥投資亞盛醫藥這個案例，一家國內前三的傳統大藥廠投資一家新興藥企，不僅是財務上對產業“后起之秀”的資助，還有可能因為資金的介入而發酵出一些產業方面的合作。

　　大家都知道，中國生物制藥是正大天晴集團在港交所上市主體。該集團產品主要集中在腫瘤、肝病、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統用藥、骨科疾病等多個領域。2018年中國生物制藥營業收入208.89億元，比恒瑞還多了30多億；凈利潤28.4億元（扣非）。然而隨著4+7集采政策的落地，仿制藥業務已經不能像之前那樣帶來高利潤。中國生物制藥2019年上半年營收約人民幣125.27億元，但凈利潤僅為14.4 億元。

　　從賬面上來看，沒有大規模布局創新藥的中國生物制藥并不缺錢，半年報顯示該集團現金及銀行結余資金為71.82億元。那么，作為一個懷有抱負的大藥廠而言，這筆錢一定是要走出去進行投資，而不是躺在賬上吃利息。之所以在眾多創新藥企業中選擇投資亞盛醫藥，筆者推測也是有所考慮的。

　　首先，對于投資者而言，仿制藥已是明日黃花，創新藥才是未來之星。在創新藥產品線整體布局的廣度和層次方面，以及過去幾年上市的創新藥產品數量上，中國生物制藥都不如同樣起步于江蘇連云港的恒瑞醫藥，這或許是恒瑞醫藥市值遠超中國生物制藥的原因之一。因此無論是保持市值穩步提升，還是公司長遠發展，中國生物制藥必須加碼創新藥。

　　其次，中國有句俗話，創新不創新，關鍵看老板。中國生物制藥的大股東是發家于泰國的正大集團。從中國生物制藥最近與業內建立的一些合作來看，該公司在主觀意愿上也是非常積極地在擁抱創新，比如該公司在今年5月與和鉑醫藥達成戰略合作，6月與康方生物聯姻成立了一家合資公司，合作開發后者研發的PD-1抗體AK105等等。

　　第三，中國生物制藥決定基石投資亞盛醫藥，或許還有腫瘤產品協同的考慮。正大天晴去年5月，收獲了第一個腫瘤創新藥安羅替尼，目前已斬獲非小細胞肺癌、軟組織肉瘤、小細胞肺癌三大適應癥。正大天晴管線中的其他腫瘤項目，主要還是集中在實體瘤領域，在血液腫瘤領域布局薄弱，亞盛醫藥的產品對其剛好是一個非常好的補充。

　　從亞盛醫藥的管線來看，進展最快的項目HQP1351就是針對甲磺酸伊馬替尼（格列衛）耐藥的白血病治療藥物，目前已進入關鍵注冊臨床II期試驗，有望于明年申請新藥上市。除此之外，該公司還有多款處于全球領先的在研藥物，在此不做過多贅述。

來源：亞盛醫藥招股書

　　記者從最新版的招股書獲悉，亞盛醫藥此次在港交所擬募資3億港元，其中將近一半的資金（約42%，1.27億港元）將用于核心產品HQP1351商業化。也就是說，亞盛醫藥此次募資的目的性很強，相當于集中資源全力推進HQP1351項目。

　　說到商業化階段，對于尚未建立商業化團隊的亞盛醫藥而言，也急需擁有豐富銷售網絡及營銷能力的中國生物制藥的“點撥”。公開信息顯示，中國生物制藥的銷售團隊過萬人，在基層被號稱是“科室推土機”。可以推測，中國生物制藥此次的基石投資，將為亞盛醫藥提供大量關于產品和銷售方面的合作機會，并有可能成為后者關鍵的戰略伙伴。

　　一位投資者告訴記者，中國生物制藥此番投資亞盛醫藥，更像是一種戰略投資布局，為后續的商業拓展合作鋪路。

　　傳統大藥廠入股創新藥企業，會成為一種趨勢嗎？

　　眾所周知，創新藥一直是醫藥研發皇冠上的明珠。隨著港交所新政、科創板的開通，為創新藥企業提供了更多募資渠道。一些優質的創新藥企業陸續登陸資本市場，也使得我國創新藥開發的星星之火漸成燎原之勢。

　　一位投資者告訴筆者，盡管對部分早期創新藥企業而言，眼下可能會面臨募資寒冬等財務問題的考驗；但是從中長期來看，隨著人口老齡化，疾病治療“剛需”人群比例的不斷上升，創新藥仍將是未來幾年醫藥投資的最大“風口”之一。

　　過去我國醫藥研發一直停留在仿制藥的水平，主要依靠生產和銷售仿制藥，憑借低廉的價格取得競爭優勢，利潤率較低。而研發創新能力強大的跨國藥企則依靠品牌優勢和先發優勢，占據了我國高端主流醫院的用藥市場，甚至是享受藥價上的“超國民待遇”，從而獲得豐厚的利潤。

　　在過去10年時間里，我國絕大部分仿制藥企業并未抓住創新的機遇，國家新藥重大專項的品種、某些疾病領域上市的新藥往往是初創型的企業開發出來的。換句話說，與國外GSK、強生、羅氏等制藥巨頭紛紛成立專業化的產業基金，從基礎研究就開始投資生物科技企業有所不同的是，我國創新藥的種子多數是由風險投資機構所播種，來自傳統藥企業較少吃到創新的“果實”。

　　有受訪者表示，傳統大藥廠入股創新藥企業，好比兩個人結婚，當雙方情投意合、皆為長遠利益考慮的情況下，這肯定是一種“雙贏”。

　　一方面，對于不具備創新基因或者創新能力有限的傳統藥企，完全靠自主研發對他們來說，開發周期相對較長，開發難度也較高，若是通過入股或者并購創新藥企業部分股份，可以加速他們從創新到國際化的進階，最終甚至有可能成為國際性的大藥廠。

　　另一方面，對于白手起家的創新藥企業而言，在傳統藥企資本加持和資源嫁接的情況下，不僅會加快創新產品開發的進度，還能夠對未來創新藥市場渠道帶來一定保障。因為產品上市后的商務、市場導入、銷售等，都可以借用大藥企的資源，迅速導入市場。

　　總的來說，基石投資者的參與不僅可以保證一定數量的基礎認購，促進發行順利完成；對于具有產業資源的基石投資者而言，未來還可能為被投標的帶來產品BD合作甚至是商業化資源的可能。

　　在筆者采訪的過程中，還有一些專家指出，我國傳統藥企業應該積極塑造自己的投資能力和投資眼光。資金和資源充沛的情況下，對藥物創新的關注應該更加前置，比如說從一個技術平臺就開始關注。

　　相比之前只會關注III期臨床及上市后產品的銷售權，“天晴時修屋頂”的中國生物制藥開始關注II期甚至更早的產品和技術，已經是開了一個好頭，算是行業的一大進步。筆者在此也希望，越來越多像中國生物制藥這樣的老牌大藥廠，盡早參與到新藥開發的生態圈，加快新藥開發上市進程。